Bitcoin Miners to AI HPC

IREN-Microsoft GPU云合同

IREN于2025年11月3日签署了一项为期五年的协议，在其德克萨斯州Childress园区提供Microsoft NVIDIA GB300 GPU容量，以及约58亿美元的戴尔GPU采购。

Cipher Mining AWS和Fluidstack租赁

Cipher签署了一项300 MW AWS AI托管租赁协议（2025年11月）和在其Barber Lake站点的224 MW谷歌支持的Fluidstack协议，促使摩根大通进行了升级。

TeraWulf-Fluidstack合资企业（谷歌支持）

TeraWulf于2025年10月28日在德克萨斯州Abernathy的168 MW合资企业将其合同规定的HPC平台提升至510 MW，并披露了约128亿美元的合同规定的AI收入。

2025年签署的行业范围内的HPC容量

摩根大通统计了2025年上市矿商签署的超过3 GW的容量，并预计到2026年末将增加约1.7 GW的关键IT容量。

$CORZ Core Scientific — 矿业向AI重新评级的领头羊。 43

Core Scientific 是一家大型矿业公司，正在战略性地转向 AI HPC 托管，将自己定位为不断发展的 AI 基础设施领域中的关键参与者。凭借大量已签约的容量和对战略站点开发的关注，CORZ 正在成为 AI 堆栈的电力和房地产层面的结构性支柱。

为什么兴奋: Core Scientific 已经在约 245 兆瓦的电力上获得收入，预计未来几个月内还将有 200 兆瓦的电力获得收入，这表明其 HPC 托管业务正在快速扩张。

诚实的风险: 尽管进行了战略转型，但 Core Scientific 的 -1.57 的负债股本比率表明，在为液冷转换提供资金时，可能会面临资产负债表的限制。

$IREN IREN — IREN：一家电力资源丰富的矿业公司，正在扩展到 AI 云和 HPC。 70

IREN 是从比特币挖矿大规模转向 AI 基础设施的领先例子，它利用其电力资产和数据中心专业知识来利用对高性能计算的激增需求。凭借大量已签约的容量以及与 NVIDIA 的战略合作伙伴关系，IREN 正在将自己确立为 AI 云领域中的关键参与者。

为什么兴奋: IREN 与 NVIDIA 签订的为期 5 年的 34 亿美元的 AI 云合同，支持 NVIDIA 自己的内部工作负载，这表明其 AI 基础设施能力得到了强有力的验证，并为收入增长提供了明确的途径。

诚实的风险: 尽管 IREN 取得了进展，但该公司 1.49 的负债股本比率表明，它依赖债务融资来为其雄心勃勃的扩张计划提供资金，如果项目执行失败或利率上升，这可能会构成风险。

$APLD Applied Digital — Applied Digital：一家数据中心开发商，正在将电力容量转化为 AI 托管。 57

Applied Digital 是对 AI 建设的直接投资，它将电力基础设施转化为高性能计算 (HPC) 容量。随着超大规模企业需求的加速，APLD 正在扩大其开发渠道，以抓住未来的增长机会。

为什么兴奋: 管理层认为，对高性能 AI 数据中心容量的需求明显加速，超大规模企业的需求比以往任何时候都更加积极。

诚实的风险: Applied Digital 目前的营业利润率为负，为 -25.0%。

$WULF TeraWulf — TeraWulf：一家专注于电力的矿业公司，正在将站点转换为 AI HPC 托管。 56

TeraWulf 正在从比特币挖矿转型为 AI 高性能计算 (HPC) 托管，利用其能源优势站点和基础设施。虽然这种转变带来了波动性，但 TeraWulf 的目标是实现稳定、有信贷支持的 HPC 收入。

为什么兴奋: TeraWulf 的 2025 财年第四季度 HPC 租赁收入环比增长 35%，达到 970 万美元，这表明其向更高利润的 AI 托管成功转型。

诚实的风险: TeraWulf 的 -146.3% 的负营业利润率突显了转型期间的财务挑战，仍然依赖于波动的比特币收入。

非对称性: 托管合同的巨大上涨空间；如果转换失败或比特币价格下跌，则深度回撤。

$CIFR Cipher Mining — CIFR：一家比特币矿业公司，正在转向 AI-HPC 基础设施。 49

Cipher Mining 为 AI 基础设施建设提供了一种投机性投资，它将其低成本电力和土地储备转化为高性能计算。该公司在 10 到 15 年的基本租赁期限内签订了 114 亿美元的合同收入，提供了持久、高质量和长期的现金流。

为什么兴奋: Cipher Mining 的管理层预计，从 2026 年 10 月到 2036 年 9 月，其已执行的数据中心园区租赁的平均年化净营业收入约为 7.87 亿美元。

诚实的风险: 尽管进行了 AI 转型，但 Cipher Mining 仍然面临比特币挖矿经济的残余风险，并且其目前的营业利润率为 -171.8%。

非对称性: AI 交易的巨大上涨空间；鉴于比特币的敏感性和执行风险，大幅回撤。

$BTDR Bitdeer Technologies — Bitdeer：垂直整合的矿业公司，正在转向 AI 云基础设施。 59

Bitdeer 正在利用其电力基础设施和挖矿专业知识来利用对 AI 计算的激增需求。该公司的战略转型提供了巨大的上涨潜力，但也存在与新兴商业模式相关的固有风险。

为什么兴奋: Bitdeer 的 3 吉瓦全球电力管道是上市公司中最大的电力管道之一，这使其能够获得可观的 AI 云收入。

诚实的风险: 负营业利润率和净利润率反映了扩大 AI 云业务和管理数字资产波动性的挑战。

非对称性: AI 托管牵引力的上涨空间；商品和执行风险的深度回撤。

为什么比特币矿工是AI主题？

AI最稀缺的投入是电力，而矿工已经控制了有保障的、低成本的电力和已通电的数据中心站点——这正是AI计算所需的资产，他们可以将其转化为更高利润的托管。

哪些矿工会胜出？

胜出者是成功将容量转化为合同规定的AI和HPC托管的运营商，如Core Scientific和IREN；落后者仍然与波动的比特币价格相关联。

这仅仅是对比特币的押注吗？

不——该论点专门是指从区块奖励转向持久的AI托管收入。执行转换的公司与比特币脱钩；不执行转换的公司则不会。

MoonshotScore如何评估这个主题？

它权衡收入增长和转向托管的组合、利润率和合同势头——偏爱签署了AI交易的矿工，而不是纯粹的比特币敞口。

主要风险是什么？

执行力至关重要：转换可能会延迟，托管合同可能会失败，任何未能转型的运营商仍然会受到比特币价格波动和挖矿难度上升的影响。