Stablecoins & Fiat Rails

GENIUS Act建立了美国联邦稳定币框架

GENIUS Act为支付稳定币创建了第一个美国联邦制度，要求以现金或短期国债提供全额储备支持，并采用许可发行人结构，为银行和网络参与开辟了明确的途径（白宫；Mayer Brown）。

Visa在美国推出机构USDC结算

Visa于2025年12月16日在Solana上启动了USDC结算，用于机构资金转移，并在50多个国家的130多个卡项目中实现了约46亿美元的年化稳定币结算运行率（Visa新闻室）。

与短期国债收益率相关的储备收入经济学

Coinbase从其平台上持有的USDC获得100%的储备收入，从其他地方产生的USDC获得50%的储备收入；由于USDC平均余额创下历史新高，2025年第三季度的稳定币收入达到约3.55亿美元（Coinbase 2025年第三季度股东信）。

特许银行和金融科技公司发行原生稳定币

SoFi于2025年12月推出了SoFiUSD，这是美国国家银行在公共区块链上发行的第一个稳定币，而Robinhood支持的Global Dollar Network (USDG) 超过了100个合作伙伴和10亿美元的市值（BusinessWire；PR Newswire）。

$COIN Coinbase Global — Coinbase：稳定币实用性和增长的核心合作伙伴。 52

Coinbase是美国领先的受监管加密货币交易所和核心稳定币合作伙伴，将其定位为链上美元经济中最清晰的大型股参与者；其对USDC和Base的战略重点使其能够在稳定币采用扩大时获得显著价值。

为什么兴奋: Coinbase在2026年第一季度Base上的稳定币交易量同比增长10倍，表明链上采用率强劲。

诚实的风险: 稳定币市场的监管阻力或竞争加剧可能会压缩Coinbase在该领域的收入。

$V Visa — Visa：一个集成稳定币结算的全球卡网络。 48

Visa为投资者提供了一种波动性较低的方式来拥有向稳定币支付轨道的转变，利用其现有网络进行结算。随着GENIUS Act明确监管参数，Visa有能力通过链上入口、链下出口和增值服务来获取稳定币交易量。

为什么兴奋: Visa的2026财年第二季度财报电话会议强调了他们专注于提供与稳定币相关的Visa卡的链上入口和链下出口，表明了对集成区块链基础设施的承诺。

诚实的风险: 监管阻力或稳定币采用速度低于预期可能会限制Visa从这个新兴市场中获利的能力。

$MA Mastercard — Mastercard：稳定币和法定货币融合的多元化网络参与者。 53

Mastercard正在战略性地将稳定币轨道集成到其现有支付网络中，将自己定位为数字货币和传统金融不断演变的格局中的关键参与者。该公司已建立的基础设施和合作伙伴关系提供了一种较低差异的方法来获取不断扩展的稳定币生态系统中的增长。

为什么兴奋: Mastercard的2026年第一季度财报电话会议强调了加密货币联合品牌的持续增长，表明了持卡人对数字资产计划的强烈采用和收入产生。

诚实的风险: 围绕稳定币和更广泛的数字资产市场的不确定性可能会影响Mastercard在该领域的增长轨迹。

$HOOD Robinhood Markets — Robinhood：一家扩展到加密货币和稳定币的零售经纪公司。 58

Robinhood正在将自己定位为稳定币的主流链上入口，利用其现有用户群并扩大加密货币产品；然而，监管障碍和竞争仍然是关键风险。

为什么兴奋: 管理层专注于最大化每股收益和每股自由现金流，加上2026财年第一季度强劲的业绩，包括15%的收入增长至10.7亿美元，表明致力于在加密货币领域实现盈利性扩张。

诚实的风险: 尽管有增长计划，但Robinhood面临运营费用增加的风险，正如由于对Trump Accounts的投资，调整后的OpEx和SBC的全年2026年展望提高了1亿美元所证明的那样。

非对称性: 加密货币重新加速带来巨大上涨空间；如果交易量和加密货币价格下跌，则深度下跌。

$SOFI SoFi Technologies — SoFi：一家连接传统金融和稳定币的数字银行。 53

SoFi将自己定位在金融科技和加密货币的交叉点，有可能从稳定币支付和储备收入的增长中获利；然而，监管障碍和竞争仍然是关键风险。该公司多元化的金融服务和技术平台可能会受益于稳定币采用率的提高。

为什么兴奋: SoFi的2026年第一季度财报电话会议强调了今年开局良好，调整后的净收入超出预期，达到11亿美元，同比增长41%，表明强劲的增长势头。

诚实的风险: 尽管有潜在的上涨空间，但SoFi面临着围绕稳定币的监管不确定性以及采用速度低于预期的风险，这可能会影响其在该领域的投资。

非对称性: 产品扩张带来高上涨空间；信贷或增长受挫导致急剧下跌。

$CRCL Circle Internet — 最直接的稳定币采用的公共纯粹参与者。 55

Circle Internet Group有望从稳定币市场的增长中受益，特别是其USDC产品以及向新金融基础设施的扩张；然而，监管风险和竞争仍然存在。

为什么兴奋: USDC流通量在2026财年第一季度末达到770亿美元，同比增长28%，反映了非加密货币实用性和用例的潜在增长。

诚实的风险: 尽管有增长，但Circle面临着监管不确定性和来自其他稳定币发行商的竞争，包括那些可能得到大型金融机构支持的发行商。

非对称性: 稳定币供应增长带来巨大上涨空间；鉴于估值和监管敏感性，深度下跌。

为什么稳定币现在是一个投资主题？

稳定币已成为最大的加密货币用例之一——即时、全球美元结算——并且明确的监管正在将它们拉入主流支付，为网络、金融科技公司和银行打开了大门。

交易所还是支付网络？

像Coinbase这样的交易所提供最直接、更高beta的敞口；像Visa和Mastercard这样的卡网络为相同的结算转移提供较低波动性的敞口。

这仅仅是加密货币价格的赌注吗？

部分是——交易量跟踪加密货币周期——但结构性驱动因素是稳定币成为支付轨道，即使代币价格持平，它也可以增长。

MoonshotScore如何评估这个主题？

它权衡收入增长、利润率强度和势头——偏爱盈利的网络运营商，而不是对交易量敏感、受周期影响的名称。

主要风险是什么？

监管可以像开放一样容易收紧，加密货币周期低迷会严重打击交易量，发行人之间的竞争会迅速压缩经济效益。