Bitcoin Miners to AI HPC

Contrat de cloud GPU IREN-Microsoft

IREN a signé un accord de cinq ans le 3 novembre 2025 pour fournir à Microsoft la capacité GPU NVIDIA GB300 sur son campus de Childress, au Texas, ainsi qu'un achat de GPU Dell d'environ 5,8 milliards de dollars.

Baux Cipher Mining AWS et Fluidstack

Cipher a signé un bail d'hébergement d'IA AWS de 300 MW (novembre 2025) et 224 MW d'accords Fluidstack soutenus par Google sur son site de Barber Lake, ce qui a incité JPMorgan à rehausser sa note.

JV TeraWulf-Fluidstack (soutien de Google)

La JV de TeraWulf du 28 octobre 2025 de 168 MW à Abernathy, au Texas, a porté sa plateforme HPC contractuelle à 510 MW avec des revenus d'IA contractuels divulgués d'environ 12,8 milliards de dollars.

Capacité HPC à l'échelle du secteur signée en 2025

JPMorgan a compté plus de 3 GW signés chez les mineurs cotés en 2025 et s'attend à environ 1,7 GW de capacité informatique critique supplémentaire d'ici la fin de 2026.

$CORZ Core Scientific — Le baromètre du réajustement minier vers l'IA. 43

Core Scientific est un grand mineur qui pivote stratégiquement vers l'hébergement HPC d'IA, se positionnant comme un acteur clé dans le paysage évolutif de l'infrastructure d'IA. Avec une capacité contractuelle importante et un accent sur le développement stratégique de sites, CORZ émerge comme un point d'ancrage structurel dans la couche d'alimentation et d'immobilier de la pile d'IA.

Pourquoi cet engouement: Core Scientific génère déjà des revenus sur environ 245 mégawatts, et prévoit que 200 mégawatts supplémentaires généreront des revenus dans les mois à venir, ce qui témoigne d'une expansion rapide de son activité d'hébergement HPC.

Le risque honnête: Malgré son pivot stratégique, le ratio négatif dette/capitaux propres de Core Scientific, qui s'élève à -1,57, indique des contraintes potentielles de bilan alors qu'elle finance les conversions refroidies par liquide.

$IREN IREN — IREN : Un mineur riche en énergie qui se développe dans le cloud d'IA et le HPC. 70

IREN est un exemple frappant du passage de l'extraction de Bitcoin à l'infrastructure d'IA à grande échelle, tirant parti de ses actifs énergétiques et de son expertise en matière de centres de données pour capitaliser sur la demande croissante en calcul haute performance. Grâce à une capacité contractuelle importante et à un partenariat stratégique avec NVIDIA, IREN s'impose comme un acteur clé dans le paysage du cloud d'IA.

Pourquoi cet engouement: Le contrat de 3,4 milliards de dollars sur 5 ans d'IREN avec NVIDIA pour le cloud d'IA, qui soutient les propres charges de travail internes de NVIDIA, témoigne d'une forte validation de ses capacités d'infrastructure d'IA et d'une voie claire vers la croissance des revenus.

Le risque honnête: Malgré les progrès d'IREN, le ratio d'endettement sur fonds propres de la société, qui s'élève à 1,49, indique une dépendance au financement par emprunt pour financer ses plans d'expansion ambitieux, ce qui pourrait poser un risque si l'exécution du projet venait à faiblir ou si les taux d'intérêt augmentaient.

$APLD Applied Digital — Applied Digital : un développeur de centres de données qui transforme la capacité énergétique en hébergement d'IA. 57

Applied Digital est un pari direct sur le développement de l'IA, convertissant l'infrastructure énergétique en capacité de calcul haute performance (HPC). Avec l'accélération de la demande des hyperscalers, APLD élargit son pipeline de développement pour saisir les futures opportunités de croissance.

Pourquoi cet engouement: La direction constate une nette accélération de la demande de capacité de centres de données d'IA haute performance, les hyperscalers étant aussi agressifs qu'ils ne l'ont jamais été.

Le risque honnête: La marge d'exploitation d'Applied Digital est actuellement négative, à -25,0 %.

$WULF TeraWulf — TeraWulf : un mineur axé sur l'énergie qui convertit des sites en hébergement HPC d'IA. 56

TeraWulf passe de l'extraction de Bitcoin à l'hébergement de calcul haute performance (HPC) d'IA, en tirant parti de ses sites et de son infrastructure à avantage énergétique. Bien que ce changement introduise de la volatilité, TeraWulf vise des revenus HPC stables et adossés à du crédit.

Pourquoi cet engouement: Les revenus de location HPC de TeraWulf au quatrième trimestre de l'exercice 2025 ont augmenté de 35 % par rapport au troisième trimestre, pour atteindre 9,7 millions de dollars, ce qui témoigne d'une transition réussie vers l'hébergement d'IA à plus forte marge.

Le risque honnête: La marge d'exploitation négative de TeraWulf, qui s'élève à -146,3 %, met en évidence les défis financiers rencontrés au cours de cette transition, avec une dépendance continue aux revenus volatils du Bitcoin.

Asymétrie: Fort potentiel de hausse des contrats d'hébergement ; forte baisse si les conversions échouent ou si le prix du Bitcoin chute.

$CIFR Cipher Mining — CIFR : Un mineur de Bitcoin qui pivote vers l'infrastructure AI-HPC. 49

Cipher Mining offre un jeu spéculatif sur le développement de l'infrastructure d'IA, en tirant parti de son énergie à faible coût et de sa réserve foncière pour le calcul haute performance. Les 11,4 milliards de dollars de revenus contractuels de la société, répartis sur des durées de location de base de 10 à 15 ans, assurent des flux de trésorerie durables, de haute qualité et à long terme.

Pourquoi cet engouement: La direction de Cipher Mining prévoit un revenu net d'exploitation annualisé moyen d'environ 787 millions de dollars d'octobre 2026 à septembre 2036, provenant de ses baux de campus de centres de données exécutés.

Le risque honnête: Malgré le pivot vers l'IA, Cipher Mining reste exposé à l'économie de l'extraction de Bitcoin, et sa marge d'exploitation est actuellement de -171,8 %.

Asymétrie: Fort potentiel de hausse des contrats d'IA ; forte baisse compte tenu de la sensibilité au Bitcoin et du risque d'exécution.

$BTDR Bitdeer Technologies — Bitdeer : Mineur verticalement intégré qui pivote vers l'infrastructure de cloud d'IA. 59

Bitdeer tire parti de son infrastructure énergétique et de son expertise en matière d'extraction minière pour capitaliser sur la demande croissante de calcul d'IA. Le virage stratégique de la société offre un potentiel de hausse important, bien qu'il comporte des risques inhérents associés à un modèle commercial naissant.

Pourquoi cet engouement: Le pipeline énergétique mondial de 3 GW de Bitdeer, l'un des plus importants parmi ses pairs cotés en bourse, lui permet de capter des revenus substantiels dans le cloud d'IA.

Le risque honnête: Les marges d'exploitation et les marges nettes négatives reflètent les défis liés à la mise à l'échelle de l'activité de cloud d'IA et à la gestion de la volatilité des actifs numériques.

Asymétrie: Potentiel de hausse de la traction de l'hébergement d'IA ; forte baisse en raison du risque lié aux matières premières et à l'exécution.

Pourquoi les mineurs de Bitcoin sont-ils un thème d'IA ?

L'intrant le plus rare de l'IA est l'énergie, et les mineurs contrôlent déjà l'électricité sécurisée et à faible coût et les sites de centres de données alimentés — les actifs exacts dont le calcul de l'IA a besoin, qu'ils peuvent convertir en hébergement à marge plus élevée.

Quels mineurs gagnent ?

Les gagnants sont les opérateurs qui convertissent avec succès la capacité en hébergement d'IA et de HPC contractuel, comme Core Scientific et IREN ; les retardataires restent liés au prix volatile du Bitcoin.

Est-ce juste un pari sur le Bitcoin ?

Non — la thèse est spécifiquement le pivotement des récompenses de bloc vers des revenus d'hébergement d'IA durables. Les noms qui exécutent la conversion se dissocient du Bitcoin ; les noms qui ne le font pas, ne le font pas.

Comment le MoonshotScore évalue-t-il ce thème ?

Il pondère la croissance des revenus et le changement de mix vers l'hébergement, la marge et la dynamique des contrats — favorisant les mineurs avec des accords d'IA signés par rapport à l'exposition pure au Bitcoin.

Quel est le principal risque ?

L'exécution est primordiale : les conversions peuvent échouer, les contrats d'hébergement peuvent échouer et tout opérateur qui ne parvient pas à pivoter reste exposé aux fluctuations du prix du Bitcoin et à la difficulté croissante du minage.