Energy — The Electricity of AI

超大规模企业核电购电协议

Talen Energy与Amazon扩展的17年购电协议（2025年6月）从Susquehanna核电站供应高达1,920兆瓦的电力，建立了一个与电网连接的模板，Vistra和Constellation正在其整个发电厂中复制该模板。

燃气轮机积压稀缺

通用电气Vernova的燃气轮机积压在2026年第一季度达到100吉瓦，到2030年的空位紧张，仅2026年第一季度其电气化设备的数据中心订单就超过了2025年的总和。

核电重启和升级改造

Constellation的三里岛1号机组（Crane Clean Energy Center）在20年、835兆瓦的Microsoft购电协议下的重启现在计划于2027年进行，比原计划提前大约一年，并得到美国能源部高达10亿美元的贷款担保支持。

输电和电网支出

MISO、SPP和PJM公布了2025年总计约420亿美元的输电计划，随着互联队列超过2,600吉瓦，预计未来十年美国的电网投资将接近1万亿美元。

$GEV GE Vernova — GE Vernova：AI驱动的电力基础设施建设的设备供应商。 50

GE Vernova (GEV) 是AI不断增长的电力需求的基础性参与者，为发电和输电提供关键设备。凭借大量的积压订单和不断扩大的产能，GEV 定位为利用向电气化转变的结构性转变。

为什么兴奋: GE Vernova的积压订单已增长至1630亿美元，设备积压订单增长了80%，表明对其解决方案的强劲需求。

诚实的风险: GE Vernova目前的流动比率为0.9，表明在履行其不断增长的积压订单方面存在潜在的短期流动性挑战。

$VST Vistra — Vistra：AI驱动的电力激增的领先电力生产商。 39

Vistra Corp. 有望直接受益于数据中心不断增长的电力需求，特别是通过长期购电协议。Vistra拥有包括核能和天然气在内的多元化发电组合，定位为“AI电力”主题中的结构性支柱。

为什么兴奋: 管理层认为需求环境在结构上有所改善，负荷增长仍然很高，尤其是在ERCOT和PJM市场，为Vistra创造了有意义的机会。

诚实的风险: Vistra高达3.56的资产负债率可能会限制其投资新发电能力以满足不断增长的需求的能力。

$CEG Constellation Energy — Constellation Energy：超大规模的核电合作伙伴。 57

Constellation Energy 定位为AI电力主题的结构性支柱，利用其核电站来满足数据中心激增的电力需求。该公司越来越多地直接与超大规模企业签订合同，以获取稳定的、无碳能源。

为什么兴奋: 管理层确认了令人信服的长期前景，在核能生产税收抵免和长期合同的推动下，到2029年基本盈利增长率将超过20%。

诚实的风险: Constellation拥有大量业务的PJM的政策转变可能会影响新产能和客户合同的经济性。

$OKLO Oklo — Oklo：一家针对AI驱动的数据中心的高级SMR开发商。 42

Oklo是对下一代核电的投机性、无收入押注，旨在利用AI数据中心激增的电力需求。该公司正在寻求跨电力、燃料和同位素的集成平台。

为什么兴奋: Oklo的管理层强调，美国核管理委员会的现代化正在朝着与其目标车队部署模型相一致的方向发展，该模型采用具有可重复设计的先进反应堆。

诚实的风险: 作为一家无收入公司，Oklo在部署其技术和实现商业可行性方面面临着巨大的执行风险。

非对称性: 如果SMR达到部署，则有很大的上涨空间；鉴于无收入、监管和时间表风险，深度回撤。

$SMR NuScale Power — NuScale Power：用于AI驱动的电力需求的SMR开发商。 43

NuScale Power 旨在通过其小型模块化反应堆 (SMR) 技术来利用不断增长的基本负荷需求，提供选址灵活性和可扩展性；该公司是核复兴中风险较高、回报较高的参与者。

为什么兴奋: NuScale的模块化允许随着负载的增长而增加增量容量，第一批机组在产生收入的同时部署其他机组，管理层在2026财年第一季度财报电话会议中指出。

诚实的风险: 截至2026年3月31日的三个月，NuScale的收入降至60万美元，而上年同期为1340万美元，这主要是由于之前许可协议的完成。

非对称性: 首次部署时有很高的上涨空间；项目延误或融资缺口导致大幅回撤。

$TLN Talen Energy — Talen Energy：一家以核能为基础的IPP，为AI数据中心繁荣提供动力。 58

Talen Energy 是对稳定电力定价的杠杆押注，以与Amazon达成的约180亿美元、1,920兆瓦的Susquehanna数据中心交易为基础。该公司专注于数据中心合同的战略定位使其能够利用AI激增的电力需求。

为什么兴奋: Talen Energy的2026财年第一季度记录强调需求不断增长，但供应没有显着增加，这验证了公司的数据中心合同战略。

诚实的风险: 如果电力价格或合同条款变得不利，Talen Energy高达6.34的资产负债率将构成重大风险。

非对称性: 电力价格上涨和新的超大规模企业合同带来上涨空间；费率或监管变化导致的回撤。

为什么能源是一个AI主题？

AI的约束性因素是电力，而不仅仅是芯片。美国数据中心的电力需求在经历了二十年的平稳负荷后正在发生变化，因此能够提供稳定电力和电网设备的公司可以从AI资本支出中获得溢出效应。

为什么特别关注核能？

超大规模企业需要稳定、无碳、全天候的电力，而核能是最明确的来源。一些公司已经签署了直接的核电购电协议，这就是为什么运营商和SMR开发商位于该主题的中心。

大型公用事业公司还是小型SMR开发商？

大型运营商提供较低波动性的电力价格上涨敞口；像Oklo和NuScale这样的SMR开发商具有更高的不对称性——如果下一代核电部署，则有更大的上涨空间，如果下滑，则有更深的回撤。

MoonshotScore如何评估这个主题？

它权衡收入和合同增长、利润率和现金实力以及前瞻性可见度——偏爱已签署购电协议的生产商，而不是尚未产生收入的开发商。

主要风险是什么？

风险包括数据中心需求放缓、新核能和天然气的监管或许可延迟，以及可能 резко波动IPP收益的电力价格波动。