Energy — The Electricity of AI

PPA nucléaires d'hyperscalers

Le PPA élargi de 17 ans de Talen Energy avec Amazon (juin 2025) fournit jusqu'à 1 920 MW à partir de la centrale nucléaire de Susquehanna, établissant un modèle connecté au réseau que Vistra et Constellation reproduisent dans leurs parcs.

Pénurie de commandes en souffrance de turbines à gaz

Le carnet de commandes de turbines à gaz de GE Vernova a atteint 100 GW au T1 2026, avec des créneaux serrés jusqu'en 2030, et les commandes de centres de données pour ses équipements d'électrification au T1 2026 ont à elles seules dépassé le total de 2025.

Redémarrage et améliorations nucléaires

Le redémarrage de l'unité 1 de Three Mile Island de Constellation (Crane Clean Energy Center) dans le cadre d'un PPA de 20 ans et de 835 MW avec Microsoft est désormais prévu pour 2027, soit environ un an plus tôt que prévu, soutenu par une garantie de prêt du DOE pouvant atteindre 1 milliard de $.

Dépenses de transmission et de réseau

MISO, SPP et PJM ont dévoilé des plans de transmission pour 2025 totalisant environ 42 milliards de $, les prévisions d'investissement dans le réseau américain avoisinant 1 billion de $ au cours de la prochaine décennie, la file d'attente d'interconnexion dépassant les 2 600 GW.

$GEV GE Vernova — GE Vernova : Fournisseur d’équipement pour le développement de l’infrastructure électrique axée sur l’AI. 50

GE Vernova (GEV) est un acteur fondamental face à l’augmentation de la demande en électricité de l’AI, fournissant des équipements essentiels pour la production et la transmission d’électricité. Avec un carnet de commandes important et une capacité en expansion, GEV est bien positionnée pour tirer parti du virage structurel vers une électrification accrue.

Pourquoi cet engouement: Le carnet de commandes de GE Vernova a atteint 163 milliards de $, avec une augmentation de 80 % du carnet de commandes d’équipement, ce qui témoigne d’une forte demande pour ses solutions.

Le risque honnête: Le ratio actuel de GE Vernova, qui est de 0,9, suggère des défis potentiels de liquidité à court terme pour honorer son carnet de commandes croissant.

$VST Vistra — Vistra : Un producteur d’électricité de premier plan pour la montée en puissance de l’électricité axée sur l’AI. 39

Vistra Corp. devrait bénéficier directement de la demande croissante en électricité des centres de données, en particulier grâce à des accords d’achat d’électricité à long terme. Avec un portefeuille de production diversifié comprenant le nucléaire et le gaz naturel, Vistra est positionnée comme un pilier structurel au sein du thème de « l’électricité de l’AI ».

Pourquoi cet engouement: La direction prévoit un environnement de demande structurellement amélioré, avec une croissance de la charge qui reste élevée, en particulier sur les marchés ERCOT et PJM, ce qui crée des opportunités importantes pour Vistra.

Le risque honnête: Le ratio élevé d’endettement sur fonds propres de Vistra, qui est de 3,56, pourrait limiter sa capacité à investir dans de nouvelles capacités de production pour répondre à la demande croissante.

$CEG Constellation Energy — Constellation Energy : Le partenaire de l’hyperscale pour l’énergie nucléaire. 57

Constellation Energy est positionnée comme le pilier structurel du thème de l’électricité de l’AI, tirant parti de son parc nucléaire pour répondre à la demande croissante en électricité des centres de données. L’entreprise conclut de plus en plus de contrats directement avec les hyperscalers pour une énergie ferme et sans carbone.

Pourquoi cet engouement: La direction a confirmé des perspectives à long terme convaincantes avec un taux de croissance des bénéfices de base supérieur à 20 % jusqu’en 2029, grâce aux crédits d’impôt à la production nucléaire et aux contrats à long terme.

Le risque honnête: Les changements de politique au sein de PJM, où Constellation mène d’importantes activités, pourraient avoir une incidence sur la rentabilité des nouvelles capacités et de la passation de contrats avec les clients.

$OKLO Oklo — Oklo : Un développeur de SMR avancé ciblant les centres de données axés sur l’AI. 42

Oklo est un pari spéculatif, sans revenus, sur l’énergie nucléaire de prochaine génération, visant à tirer parti de la demande croissante en électricité des centres de données d’AI. L’entreprise poursuit une plateforme intégrée couvrant l’énergie, le combustible et les isotopes.

Pourquoi cet engouement: La direction d’Oklo a souligné que la modernisation de la NRC évolue dans une direction qui s’harmonise avec son modèle de déploiement de parc ciblé de réacteurs avancés avec des conceptions reproductibles.

Le risque honnête: En tant qu’entreprise sans revenus, Oklo est confrontée à un risque d’exécution important dans le déploiement de sa technologie et la réalisation de sa viabilité commerciale.

Asymétrie: Fort potentiel de hausse si les SMR atteignent le déploiement ; forte baisse compte tenu du risque lié à l’absence de revenus, à la réglementation et au calendrier.

$SMR NuScale Power — NuScale Power : Développeur de SMR pour la demande en électricité axée sur l’AI. 43

NuScale Power vise à tirer parti de la demande de base croissante grâce à sa technologie de petits réacteurs modulaires (SMR), offrant une flexibilité d’implantation et une évolutivité ; l’entreprise est un placement à risque plus élevé et à rendement plus élevé dans la renaissance nucléaire.

Pourquoi cet engouement: La modularité de NuScale permet des ajouts de capacité progressifs à mesure que la charge augmente, les premières unités générant des revenus pendant que d’autres sont déployées, a noté la direction lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre de l’exercice 2026.

Le risque honnête: Les revenus de NuScale ont diminué pour s’établir à 0,6 million de $ pour les trois mois se terminant le 31 mars 2026, comparativement à 13,4 millions de $ l’année précédente, principalement en raison de l’achèvement d’accords de licence antérieurs.

Asymétrie: Fort potentiel de hausse lors des premiers déploiements ; forte baisse en cas de retards de projet ou de lacunes de financement.

$TLN Talen Energy — Talen Energy : Un IPP à ancrage nucléaire alimentant l’essor des centres de données d’AI. 58

Talen Energy est un placement à effet de levier sur la tarification de l’énergie ferme, ancré par une entente d’environ 18 milliards de $ et de 1 920 MW avec Susquehanna pour un centre de données avec Amazon. L’orientation stratégique de l’entreprise sur la passation de contrats de centres de données la positionne pour tirer parti de la demande croissante en électricité de l’AI.

Pourquoi cet engouement: La transcription du premier trimestre de l’exercice 2026 de Talen Energy souligne une demande croissante sans augmentation importante de l’offre, ce qui valide la stratégie de l’entreprise en matière de passation de contrats de centres de données.

Le risque honnête: Le ratio élevé d’endettement sur fonds propres de Talen Energy, qui est de 6,34, présente un risque important si les prix de l’électricité ou les conditions contractuelles deviennent défavorables.

Asymétrie: Potentiel de hausse en cas de vigueur des prix de l’électricité et de nouveaux contrats d’hyperscale ; baisse en cas de changements de taux ou de réglementation.

Pourquoi l'énergie est-elle un thème de l'AI ?

La contrainte déterminante de l'AI est l'électricité, et pas seulement les puces. La demande d'électricité des centres de données américains s'infléchit après deux décennies de charge stable, de sorte que les entreprises qui peuvent fournir de l'énergie ferme et des équipements de réseau captent les retombées des dépenses d'investissement en AI.

Pourquoi le nucléaire en particulier ?

Les hyperscalers veulent une énergie fiable, sans carbone et disponible 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, et le nucléaire est la source la plus évidente. Plusieurs ont signé des accords directs d'achat d'électricité nucléaire, c'est pourquoi les opérateurs et les développeurs de SMR se trouvent au centre du thème.

Grands services publics ou petits développeurs de SMR ?

Les grands opérateurs offrent une exposition moins volatile à la hausse des prix de l'électricité ; les développeurs de SMR comme Oklo et NuScale présentent une asymétrie beaucoup plus élevée : un potentiel de hausse plus important si le nucléaire de nouvelle génération se déploie, des baisses plus importantes s'il glisse.

Comment le MoonshotScore évalue-t-il ce thème ?

Il pondère la croissance des revenus et des contrats, la marge et la solidité de la trésorerie, et la visibilité prospective, favorisant les producteurs ayant signé des PPA par rapport aux développeurs sans revenus.

Quel est le principal risque ?

Les risques sont un ralentissement de la demande des centres de données, des retards réglementaires ou d'autorisation pour le nouveau nucléaire et le gaz, et une volatilité des prix de l'électricité qui peut faire varier fortement les bénéfices des IPP.