Bitcoin Miners to AI HPC

IREN-Microsoft GPU cloud contract

A IREN assinou um contrato de cinco anos em 3 de novembro de 2025 para fornecer capacidade de GPU Microsoft NVIDIA GB300 em seu campus de Childress, Texas, além de uma compra de GPU Dell de ~$5.8B.

Cipher Mining AWS and Fluidstack leases

A Cipher assinou um arrendamento de hospedagem de AI AWS de 300 MW (novembro de 2025) e 224 MW de acordos Fluidstack com apoio do Google em seu site de Barber Lake, o que levou a uma atualização do JPMorgan.

TeraWulf-Fluidstack JV (Google backstop)

A JV de 168 MW da TeraWulf em 28 de outubro de 2025 em Abernathy, Texas, elevou sua plataforma de HPC contratada para 510 MW com receita de AI contratada divulgada de ~$12.8B.

Sector-wide HPC capacity signed in 2025

O JPMorgan contabilizou mais de 3 GW assinados em mineradores listados em 2025 e espera ~1.7 GW de capacidade adicional de TI crítica até o final de 2026.

$CORZ Core Scientific — O indicador para a reavaliação da mineração para AI. 43

Core Scientific é uma grande mineradora que está estrategicamente se voltando para a hospedagem de AI HPC, posicionando-se como um player-chave no cenário de infraestrutura de AI em evolução. Com uma capacidade contratada significativa e um foco no desenvolvimento estratégico de sites, a CORZ está emergindo como uma âncora estrutural na camada de energia e imobiliária da pilha de AI.

Por que a empolgação: A Core Scientific já está obtendo receita em aproximadamente 245 megawatts, com outros 200 megawatts previstos para gerar receita nos próximos meses, sinalizando uma rápida escalada de seus negócios de hospedagem de HPC.

O risco honesto: Apesar de sua mudança estratégica, a relação dívida/patrimônio líquido negativa da Core Scientific de -1,57 indica potenciais restrições no balanço patrimonial, à medida que financia conversões resfriadas a líquido.

$IREN IREN — IREN: Uma mineradora rica em energia que se expande para a nuvem de AI e HPC. 70

IREN é um exemplo líder da mudança da mineração de Bitcoin para a infraestrutura de AI em escala, alavancando seus ativos de energia e experiência em data centers para capitalizar a crescente demanda por computação de alto desempenho. Com uma capacidade contratada significativa e uma parceria estratégica com a NVIDIA, a IREN está se estabelecendo como um player-chave no cenário da nuvem de AI.

Por que a empolgação: O contrato de nuvem de AI de 5 anos de US$ 3,4 bilhões da IREN com a NVIDIA, que oferece suporte às cargas de trabalho internas da própria NVIDIA, sinaliza uma forte validação de seus recursos de infraestrutura de AI e um caminho claro para o crescimento da receita.

O risco honesto: Apesar do progresso da IREN, a relação dívida/patrimônio líquido da empresa de 1,49 indica uma dependência do financiamento de dívidas para financiar seus ambiciosos planos de expansão, o que pode representar um risco se a execução do projeto falhar ou as taxas de juros aumentarem.

$APLD Applied Digital — Applied Digital: um desenvolvedor de data centers que transforma a capacidade de energia em hospedagem de AI. 57

Applied Digital é uma jogada direta na construção de AI, convertendo a infraestrutura de energia em capacidade de computação de alto desempenho (HPC). Com a demanda do hiperescalador acelerando, a APLD está expandindo seu pipeline de desenvolvimento para capturar futuras oportunidades de crescimento.

Por que a empolgação: A administração vê uma clara aceleração na demanda por capacidade de data center de AI de alto desempenho, com hiperescaladores tão agressivos como nunca os viram.

O risco honesto: A margem operacional da Applied Digital está atualmente negativa, em -25,0%.

$WULF TeraWulf — TeraWulf: uma mineradora focada em energia que converte sites para hospedagem de AI HPC. 56

TeraWulf está fazendo a transição da mineração de Bitcoin para a hospedagem de computação de alto desempenho (HPC) de AI, alavancando seus sites e infraestrutura com vantagens energéticas. Embora a mudança introduza volatilidade, a TeraWulf busca uma receita de HPC estável e com garantia de crédito.

Por que a empolgação: A receita de arrendamento de HPC da TeraWulf no quarto trimestre do ano fiscal de 2025 aumentou 35% do terceiro trimestre para US$ 9,7 milhões, sinalizando uma transição bem-sucedida para a hospedagem de AI de margem mais alta.

O risco honesto: A margem operacional negativa da TeraWulf de -146,3% destaca os desafios financeiros durante esta transição, com dependência contínua da receita volátil do Bitcoin.

Assimetria: Grande vantagem nos contratos de hospedagem; forte redução se as conversões falharem ou o preço do Bitcoin cair.

$CIFR Cipher Mining — CIFR: Uma mineradora de Bitcoin que está se voltando para a infraestrutura AI-HPC. 49

Cipher Mining oferece uma jogada especulativa na construção de infraestrutura de AI, alavancando sua energia de baixo custo e banco de terras em computação de alto desempenho. Os US$ 11,4 bilhões em receita contratada da empresa em termos de arrendamento base de 10 a 15 anos fornecem fluxos de caixa duráveis, de alta qualidade e de longo prazo.

Por que a empolgação: A administração da Cipher Mining projeta ~US$ 787 milhões de receita operacional líquida anualizada média de outubro de 2026 a setembro de 2036 de seus arrendamentos de campus de data center executados.

O risco honesto: Apesar da mudança para AI, a Cipher Mining ainda carrega exposição residual à economia de mineração de Bitcoin, e sua margem operacional está atualmente em -171,8%.

Assimetria: Alta vantagem em negócios de AI; forte redução devido à sensibilidade ao Bitcoin e ao risco de execução.

$BTDR Bitdeer Technologies — Bitdeer: Mineradora verticalmente integrada que se volta para a infraestrutura de nuvem de AI. 59

A Bitdeer está alavancando sua infraestrutura de energia e experiência em mineração para capitalizar a crescente demanda por computação de AI. A mudança estratégica da empresa oferece um potencial de alta significativo, embora com riscos inerentes associados a um modelo de negócios nascente.

Por que a empolgação: O pipeline de energia global de 3 GW da Bitdeer, um dos maiores entre os pares de capital aberto, a posiciona para capturar uma receita substancial de nuvem de AI.

O risco honesto: As margens operacionais e líquidas negativas refletem os desafios de escalar os negócios de nuvem de AI e gerenciar a volatilidade dos ativos digitais.

Assimetria: Vantagem na tração de hospedagem de AI; forte redução no risco de commodities e execução.

Por que os mineradores de Bitcoin são um tema de AI?

O insumo mais escasso da AI é a energia, e os mineradores já controlam eletricidade segura e de baixo custo e sites de data center energizados — os ativos exatos que a computação de AI precisa, que eles podem converter em hospedagem de margem mais alta.

Quais mineradores vencem?

Os vencedores são os operadores que convertem com sucesso a capacidade em hospedagem de AI e HPC contratada, como Core Scientific e IREN; os retardatários permanecem vinculados ao preço volátil do Bitcoin.

Isso é apenas uma aposta no Bitcoin?

Não — a tese é especificamente o pivô das recompensas de bloco para receita de hospedagem de AI durável. Os nomes que executam a conversão se desvinculam do Bitcoin; os nomes que não o fazem, não o fazem.

Como o MoonshotScore avalia este tema?

Ele pondera o crescimento da receita e a mudança de mix em direção à hospedagem, margem e momentum do contrato — favorecendo os mineradores com acordos de AI assinados em relação à exposição pura ao Bitcoin.

Qual é o principal risco?

A execução é tudo: as conversões podem falhar, os contratos de hospedagem podem fracassar e qualquer operador que não consiga pivotar permanece exposto às oscilações do preço do Bitcoin e ao aumento da dificuldade de mineração.